Blackstone, la gigante de capital privado, aumentó recientemente su anterior oferta para adquirir HSF en $0.01 sobre lo que ya había ofrecido para sacar a Concord de la carrera, aumentando efectivamente el valor de la compañía a casi $1.6 mil millones. Esta oferta revisada arroja luz sobre el verdadero valor de los activos de HSF, que cuentan con los derechos de música de artistas icónicos como Beyoncé, Neil Young y Justin Bieber. Pero antes de adentrarnos en el juego de la valoración, retrocedamos y comprendamos el contexto detrás de los rumores.

Una ola de gastos y nerviosismo de los inversores

Mercuriadis, aprovechando sus profundas conexiones en la industria, se embarcó en una ambiciosa ola de adquisiciones. Según un análisis de MBW, HSF gastó la asombrosa cantidad de $2.206 mil millones en derechos musicales, acumulando un catálogo masivo de más de 40,000 canciones en 138 catálogos. Sin embargo, la estrategia no estuvo exenta de críticas.

El aumento de las tasas de interés y un cambio en la forma de valorar los derechos musicales ensombrecieron el enfoque de HSF. Los inversores se pusieron nerviosos, lo que culminó en una rebelión de accionistas en octubre de 2023. La votación envió un mensaje claro: el modelo de «seguir como siempre» no funcionaba.

Oferta de Blackstone: Desvelando el valor empresarial

La oferta aumentada de Blackstone le da un salvavidas a HSF y ofrece información valiosa sobre el verdadero valor de los activos de la compañía. Aquí es donde se pone interesante: para comprender el valor real de la empresa, debemos mirar más allá del precio de la acción. La oferta de Blackstone solo refleja la capitalización de mercado de HSF, que no tiene en cuenta su deuda.

Para obtener una imagen más precisa, necesitamos calcular el Valor Empresarial (EV), que incorpora la deuda. Usando la oferta de Blackstone, la cifra de deuda publicada de HSF de alrededor de $674 millones y sus reservas de efectivo, llegamos a un EV de aproximadamente $2.201 mil millones.

Entonces, ¿HSF gastó de más? 

Aquí es donde las cosas se vuelven fascinantes. HSF gastó $2.206 mil millones en la adquisición de derechos musicales. Sin embargo, esta cifra incluye una práctica contable controvertida llamada «Derecho a Ingresos» (RTI). Ajustar por RTI pinta una imagen diferente: el gasto neto de HSF en catálogos se reduce a alrededor de $2.147 mil millones.

Ahora, comparemos esta cifra de gasto neto con el EV calculado de $2.201 mil millones. Como se puede ver, hay una brecha relativamente pequeña entre las dos cifras. Esto sugiere que las acusaciones de gasto imprudente podrían ser exageradas.

Una visión a largo plazo frente al escrutinio a corto plazo

La modesta diferencia entre el gasto neto de HSF y su EV actual destaca un punto importante. Las evaluaciones hechas por Hipgnosis Song Management (HSM) siempre han abogado por una visión a largo plazo, apostando por que el verdadero valor de estos activos musicales permanentes radica en su potencial de ingresos futuros.

Por ejmplo, algunos informes recientes sugieren que Sony podría adquirir el catálogo de Queen por la asombrosa cifra de $1 mil millones. Este posible acuerdo refleja el poder perdurable de los clásicos de la música pop y rock, una tendencia que podría beneficiar significativamente el catálogo de HSF a largo plazo.

Más allá de los números: ¿Una nueva era para HSF?

La oferta de Blackstone, respaldada por las fuerzas del mercado del mundo real, sugiere que la historia de HSF podría ser más que el escepticismo inicial retratado. Si bien algunos podrían argumentar que la diferencia de valor debería ser mayor, el escenario actual sugiere que HSF está en el camino correcto.

De cara al futuro, la inminente adquisición por parte de Blackstone podría marcar el comienzo de una nueva era para HSF. Blackstone ya posee una participación mayoritaria en el asesor de inversiones de HSF, Hipgnosis Songs Management. Esta relación existente podría allanar el camino para una transición más fluida y potencialmente abrir nuevas vías para explotar el valor del catálogo de música de HSF.

El veredicto: Una realidad más matizada

La industria musical se nutre de la especulación, pero cuando las cifras se ponen al descubierto, la historia que rodea al Hipgnosis Songs Fund se vuelve más matizada. Aunque las preocupaciones iniciales sobre el exceso de gasto tenían cierto mérito, los últimos acontecimientos sugieren una realidad diferente.

La oferta de Blackstone pone de relieve un punto crucial: HSF podría no haber pagado de más tan drásticamente como algunos temían en un principio. Con una visión a largo plazo y un posible cambio de propietario en el horizonte, el futuro de HSF parece más prometedor de lo que los rumores iniciales podrían haber sugerido. La verdadera prueba, sin embargo, está en la capacidad de HSF para capitalizar el valor de su vasto catálogo musical en los próximos años.

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El evento fue moderado por Josep Gómez de Ventilador Music, quien dio paso a un intercambio de opiniones entre Alma Martínez, Publishing Manager de Altafonte y Cristian Larrosa, CEO de Larrosa Music Group.

Alma, en su calidad de publishing manager de BOA y Altafonte, y miembro de varias organizaciones relacionadas con los derechos de autor, subrayó la necesidad de preservar el derecho moral del autor, que garantiza el control y la integridad de su obra. Señaló que la compra y venta de catálogos puede entrar en conflicto con este derecho, ya que puede resultar en la pérdida de control por parte del autor sobre su obra.

Por su parte, Larrosa ofreció una perspectiva empresarial sobre el tema. Explicó que las operaciones de compra y venta de catálogos suelen centrarse en los derechos económicos de las obras y no necesariamente afectan el derecho moral del autor. Sin embargo, reconoció que algunas prácticas, como las realizadas por ciertos fondos de inversión, podrían generar preocupaciones en este sentido.

El debate también abordó la cuestión de la liquidez inmediata que estas operaciones ofrecen a los autores, especialmente en un contexto de crisis como la pandemia. Se discutió sobre los posibles impactos a largo plazo para los artistas y la necesidad de encontrar un equilibrio entre la necesidad económica y la preservación de los derechos creativos.

Otro tema relevante fue la creciente cantidad de contenido musical disponible en plataformas de streaming como Spotify. Se planteó la preocupación sobre cómo manejar este flujo masivo de obras y si los editores podrán seguir desempeñando un papel relevante en la curaduría y promoción de la música en este contexto.

En última instancia, el encuentro resaltó la complejidad de los desafíos que enfrenta la industria musical en la era digital y la importancia de encontrar soluciones equitativas que protejan tanto los intereses económicos como creativos de los artistas. Si bien existen diferentes enfoques y modelos de negocio, queda claro que el diálogo entre todos los actores involucrados es fundamental para avanzar hacia un futuro sostenible y justo para la música y sus creadores.

La conversación en su totalidad puede verse nuevamente a través de la Plataforma BIME a través de este enlace

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